工业增加值

本着实用主义的原则，我做笔记是能少则少，尽量记录书中最精华的部分。前几篇写的都是GDP，而GDP是一个统御性的指标，从而延展出很多其他指标，我们后面笔记里要讲的其他指标——工业增加值、CPI、PMI、固定资产投资等，都是从GDP延伸出来的。GDP就像财务分析中的ROE一样，是那个最根本的东西。

幸运的是，到了工业这个层面，我们只需看1个指标就行了：工业增加值当月同比（M0000545）。它其实就是GDP中的工业部分，是以不变价计算的同比增速。工业包括采矿、制造、电热燃气及供水，其中制造业占比85%。

1、2月因为春节停工，节后复产，工业增加值同比会出现如图那样的尖刺。这个指标之所以很火，主要是它能及时反应经济景气度，而且敏感性更好。

因为如果社会需求旺盛，工厂就会开工，企业对短期经济前景看好，尤其工业企业需要根据销售情况调整生产计划，因此它们对经济景气度更敏感。

工业和其他行业的联动性也很强，比如消费、投资、出口等，尤其是房地产，因为房地产施工会带动建材、化工、钢铁、机械设备等，因此房地产投资增速和工业增加值同比也有较高的同步性。比如下图房地产开发投资完成额累计同比（S0029657）和工业增加值累计同比（M0000011）的对比。数据对比必须维度一致，因为房地产只有累计同比的数据，所以下图也以工业增加值累计同比（而非前面说的当月同比）来看。

基钦周期（库存周期）

经济周期之所以形成，本质上是供需错位，我在之前的视频《如何利用经济周期做好价值投资？》中，讲过从货币松紧的角度来分析经济周期。

那么，如何利用工业生产供需的视角来判断经济周期？供需关系的动态互动过程，被称为基钦周期（库存周期）。这里需要从两个维度去考量：名义工业增加值累计同比增速和工业企业产成品存货累计同比（M0000561），产成品存货有两个特征，首先它是累计值，其次它是名义值，这就为什么我在工业增加值的名称上，也对“名义”和“累计”做了加粗强调，因为不同维度的数值是不可比的。我们常用的工业增加值当月同比（M0000545），一方面，它是不变价的，不是名义值，另一方面，它是当月值，不是累计值，不能直接拿来用。

那么如何计算“名义的工业增加值的累计同比”？方法是工业增加值累计同比（M0000011）+PPI累计同比（M0001244），这个计算和调整需要手动操作。

上图蓝色线是用“工业增加值累计同比+PPI累计同比”算出来的名义的工业增加值累计同比，代表了工业企业的生产供给情况，红色线是工业企业产成品存货，存货变化则表示了市场需求情况。

通过分析工业企业的供需情况，可以将库存周期分为4个阶段：

被动去库存（复苏期）：需求复苏，但企业尚未及时反应，生产不足，表现为库存减少，但工业企业的营收同比在提高。

主动补库存（繁荣期）：企业反应到了，开始加快生产，补充存货，同时生意也很好，表现为库存、存货同比提高。

被动补库存（衰退期）：需求疲软或供过于求，周期下行，但企业还没有意识到，导致库存挤压，此时库存依然同比上升，但营收同比开始下降。

主动去库存：企业预见到经济的不景气，主动减少生产，带动库存下行，此时库存、营收同比下降。

一个更方便的分析库存周期的方法

上一节的内容，估计有些读者已经看晕了，我再梳理一下：工业增加值是分析GDP工业部分的最重要的指标，该指标有环比、当月同比、累计同比，市场上最常用的是当月同比（M0000545）。这是一个对经济冷热表现敏感的指标，经常被用来判断经济景气度。

库存周期是研究工业企业重要的宏观经济框架之一，既然要研究库存，就不得不提到工业企业的产成品存货累计同比（M0000561）这个指标。但这个指标一方面是累计值，一方面是名义值，因此我们不能用前面说的工业增加值当月同比来跟存货数据比较，因为维度不同。因此，一方面需要换成工业增加值的累计同比（M0000011）而不是当月同比，另一方面再加上PPI累计同比（M0001244），才是名义的、工业增加值的、累计同比，才能和产成品存货的累计同比来比较分析。

但这样分析起来确实麻烦，所以在李奇霖老师的书中，直接用了一个更简单的模型：用工业企业营业收入累计同比（M5767812）来代替这个麻烦的指标，以此直接和产成品存货累计同比来比较。但是从Wind中取值后，我发现这个营收累计同比数据最早是从2017年开始的，也就是缺乏更早期的数据，李奇霖老师的书中是怎么取值的？代码是什么？还是他自己通过累计值推算出来的？就不得而知了。